信达证券股份无限公司唐爱金,曹佳琳近期对华大智制进行研究并发布了研究演讲《测序仪拆机立异高,为试剂放量奠基根本》,赐与华大智制买入评级。华大智制(688114) 事务:公司发布2024年年报及2025年一季报,2024年实现停业收入30。13亿元(yoy+3。48%),归母净利润-6。01亿元,扣非归母净利润-6。53亿元,运营勾当发生的现金流量净额-7。74亿元(yoy+3。73%)。2025Q1实现停业收入4。55亿元(yoy-14。26%),归母净利润-1。33亿元,吃亏同比收窄33。67%。 点评: 测序仪不变增加,新营业潜力可期。公司笃定前行,实现停业收入30。13亿元(yoy+3。48%),此中测序仪营业实现收入23。48亿元(yoy+2。47%),连结不变增加,尝试室从动化营业实现收入2。09亿元,剔除突发公共卫生事务相关收入增加36。69%,新营业收入4。00亿元,剔除突发公共卫生事务相关收入增加57。05%,逐渐脱节疫情相关需求的影响,展示较好的增加潜力。就盈利能力来看,2024年公司发卖毛利率为55。51%(yoy-3。96pp),我们认为次要是产物布局调整所致,将来跟着测序仪收入占比提拔,发卖毛利率无望回升,正在投入方面,2024年公司继续加大发卖和研发投入,拓展营销邦畿,强化自从可控的产物矩阵,发卖费用率和研发费用率别离为25。42%、24。77%,我们认为跟着公司收入规模扩大,费用率无望优化,盈利能力无望逐渐提拔。 新增测序仪拆机量立异高,为试剂放量奠基根本。就公司焦点营业-测序仪营业来看,2024年测序仪试剂耗材收入13。73亿元(yoy+1。43%),测序仪器设备收入9。60亿元(yoy+6。92%),2024年新增发卖拆机量近1270台(yoy+48。59%),创汗青同期新高,截止2024岁暮,公司全球基因测序仪累计发卖拆机总数超4500台,为后续试剂放量奠基较好的根本。分区域来看,国内测序仪营业表示亮眼,实现收入16。07亿元(yoy+11。37%),我们认为跟着illuminai被列入不靠得住实体清单,公司无望正在国产替代过程中抢占较多市场份额,国内市场无望连结快速成长;欧非区受合作加剧和地缘冲突影响,实现测序收入3。44亿元(yoy-6。24%),亚太区测序相关收入为2。25亿元(yoy-30。25%),次要因中东国度基因组项目暂缓所致,我们认为跟着公司当地化策略持续落地,亚太和欧非区均无望恢复增加;正在美洲市场,受“生物平安法案”等政策影响,展示成长韧性,我们认为跟着公司正在美国工场建成投产,美洲市场仍有较大的挖掘空间。 盈利预测取投资评级:我们估计公司2025-2027年停业收入别离为36。89、45。00、53。24亿元,同比增速别离为22。4%、22。0%、18。3%,实现归母净利润为-0。85、1。05、2。63亿元,同比别离增加85。8%、223。1%、149。6%,维持“买入”投资评级。 风险峻素:学问产权诉讼导致市场拓展不及预期风险;市场所作加剧风险;联系关系买卖占比力高的风险;国际地缘不确定风险。证券之星数据核心按照近三年发布的研据计较,华源证券刘闯研究员团队对该股研究较为深切,近三年预测精确度均值为79。76%,其预测2025年度归属净利润为吃亏1。85亿。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>500)this。width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/该股比来90天内共有12家机构给出评级,买入评级11家,增持评级1家;过去90天内机构方针均价为89。5。